别人恐惧我贪婪，说起来都懂、跌起来全忘！

2026-10-18 · 金谷量化

昨晚PPI又超预期，美股却低开高收，三大指数全线收涨 纳斯达克综合指数收报26713.03点， 涨0.08% ；标普500收报7744.06点， 涨0.33% ；道琼斯指数收报52177.69点， 涨1.08% 纳斯达克100收跌0.05%；费城半导体收跌0.88%， 资金还在往传统蓝筹里躲，半导体依然是最弱的一环 黄金现货今早还在4150美元附近徘徊，CP

昨晚PPI又超预期，美股却低开高收，三大指数全线收涨

纳斯达克综合指数收报26713.03点， 涨0.08% ；标普500收报7744.06点， 涨0.33% ；道琼斯指数收报52177.69点， 涨1.08%

纳斯达克100收跌0.05%；费城半导体收跌0.88%， 资金还在往传统蓝筹里躲，半导体依然是最弱的一环

黄金现货今早还在4150美元附近徘徊，CPI公布后就一直在4150附近震荡

昨天说短期继续苟，但苟不等于什么都不做， 昨晚PPI出来之后，我已经用真金白银加了一笔

1、通胀连续超预期，长债收益率却不涨反跌

CPI之后，PPI超得更狠， 9月PPI同比涨了6.3%，市场预期只有5.3% ，环比涨了1.3%，预期才0.5%

按常理，通胀越热，长债收益率越该往上走，可这两天恰恰反过来了

10年期美债收益率从周二的5.22%一路降到周四的5.09%，30年期也从5.56%降到了5.43%

影响长债收益率的，不光是市场对加息的预期，还有实打实的买盘， 这两天的长债利率，可以说是被配置资金硬生生买下来的

一方面，美联储官员的口风没有想象中那么鹰，虽然强调通胀压力，但对10月是否马上加息都比较克制，表示可以再等等数据

另一方面，资金在躲科技公司的信用风险

CoreWeave就是最典型的例子， 它发行的高收益债，收益率已经冲到了15%附近 ，周四它的信用违约掉期价格也创了历史新高

可这么高的收益率本身就意味着不小的违约风险，和它一比，收益率5%、几乎不会违约的美国国债，性价比一下子就出来了

说白了，资金是因为担心AI投资的风险，才从科技公司的债里撤出来、转头去买国债的 ，所以大家会看到，国债收益率降下来了，科技股却没跟着反弹

今天中午11点半，沃什会在IMF年会上讲话 ，这是10月议息会议前他最后一次公开表态

如果沃什表态偏缓和，维持市场对10月暂时不加息的预期，长债收益率大概率不会大幅反弹 ，从宏观角度看，科技股的压力会有所缓和，黄金也有望止跌回稳

黄金是和美债收益率关系最紧密的资产， 不管长债利率因为什么原因降下来，只要降温，就利好黄金反弹

反过来，如果沃什明显放鹰，长债收益率的下行可能很快就压被打破

回到科技股本身， 眼下最大的压力就是科技公司的发债利率 ，这股压力一头来自长债收益率上涨，一头来自市场对AI投资的担忧

市场担心的是，发债利率飙升，融资成本变高，盈利和资本支出都会被拖累，最后冲击整个AI产业链的基本面

但发债利率为什么飙升，一半是加息预期，另一半恰恰是担心科技公司的基本面会出问题

这就成了一个自我闭环：因为担心基本面，所以利率高；因为利率高，所以基本面会变差……

我觉得这个逻辑是有问题的，利率可以被担忧推高，但基本面不是由担忧决定的， 而是由订单和利润决定的

担忧会变来变去，订单和利润不会， 这个闭环到底成不成立，最直接的办法就是去翻财报

三季度财报季已经开场，打头阵的 阿斯麦 和 台积电 ，恰恰是整条AI产业链最上游、最先感知需求变化的两家

3、台积电财报：需求远超供应，没看到任何放缓迹象

昨天下午台积电交出的三季度成绩单，又是超预期

三季度营收1.494万亿新台币，折合约470亿美元，同比增长51%； 净利润7631亿新台币，同比大增69%，创下历史新高 ，也高于市场预期的7463亿新台币

毛利率66.4%，同比提升了6.9个百分点； 高性能计算业务收入环比增长22%，AI依然是增长最快的那台发动机

指引同样给力，四季度营收预计523亿到543亿美元，毛利率65%到67%， 全年美元营收增速从之前的“略高于40%”上调到约44%

法说会上，台积电说得很直白：需求极为强劲，目前没有看到任何放缓的迹象，需求仍远超今天的供应能力

产能这头，台积电正在台南增建一座新的N3晶圆厂；今年资本支出600亿到640亿美元，市场对它明年资本支出的预期，已经抬到了850亿到900亿美元

再加上前天阿斯麦说的，客户已经在打听2029年、甚至2030年的设备订单，2028年的产能还要扩得比原计划更多

你想想，一家公司一年砸六百多亿美元扩产，它对未来需求的研究，会比我们盯着K线的投资者更草率吗

当然台积电也说了，对2027年的规划会保持谨慎

昨晚整体低开高走，最终收跌1.08%

在我看来，这是台积电一贯的稳健风格，和“需求远超供应”并不矛盾， 谨慎的是节奏，不是方向

未来确实还有很多不确定性，美债收益率会不会继续上涨，其他科技巨头的财报能不能同样能打，中选之后美伊会不会真打起来

我认为眼下市场最核心的，还是企业的基本面

如果科技公司三季度的业绩依旧非常能打，市场对它们发债要求的风险补偿自然会降下来，之前的负循环就会慢慢变成正循环

具体到操作上，美股科技我目前是7成仓位， 昨晚PPI公布之后，美债收益率没有大幅走高，我就加了一点仓位，加的就是台积电

老粉都知道，台积电我已经拿了两年多，在这只股票上的收益率超过了300%

财报这么强，台积电美股却比本月初的高点跌了13%，我很难不加， 用真金白银支持我热爱的台积电，支持全球代工龙头的台积电，支持财报持续超预期的台积电！

国内账户这边，我也想用实际行动表达自己的观点

原本想着遇到大跌一次性加5%，但是国内QDII基金限额比较严重，加上我还有好几个账号，只能分批慢慢加了

从今天开始，只要美股科技还在震荡走低，我就会持续分批加仓，累计加到5%为止

A股科技今天暂时不动，上次是周一加的仓，加仓的三只基金截至昨天收盘，跌得最多的也就5个点左右

对科技指数来说，跌5个点不算多， 暂时还是维持5成左右的仓位 ，后面有更低的位置再考虑加

新兴市场这边，之前布局的亚太精选很久没动了，最近趁日韩股市调整明显， 今天把仓位从46%加到了50%

我对日韩股市并不悲观，A股的下跌都经历过了，还怕日韩何况日韩科技股的基本面同样很强

亚太精选里也不只有科技股，还有传统的工业和金融股，波动比纯科技股小一些， 布局它主要就是为了分散持仓，降低整个组合的波动率

黄金方面，上次加仓是在4150美元附近， 目前仓位在74%左右，就不在同一个位置重复加了 ，如果中选后美伊真动手，黄金或许会下探一下4000美元，到时候再考虑加仓

这几块我都没有大幅加仓，原因只有一个， 留好子弹，防的就是中选之后冲突升级，它可以不发生，但我不能不留仓位

“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，这句话大家都会背，可一到大跌就全忘了，被恐慌裹挟着一起往外跑

恐慌的时候，K线只会告诉你跌了多少，财报才会告诉你值多少

我选择相信财报，也愿意为这个判断掏出真金白银，但每一笔都按计划来，永远给更极端的行情留一份现金

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